La coincidencia entre el rechazo parlamentario de los decretos de vivienda y el repunte bursátil ilustra un patrón que los analistas llevan años documentando: el Ibex 35 no cotiza principalmente el pulso político español. Manuel Pinto, analista de XTB, sostiene que el índice reacciona con más intensidad a la política monetaria que a las urnas, una lectura anclada en la propia composición del selectivo.
«Según nos dice la historia, el anuncio de unas elecciones anticipadas no tiene por sí un gran impacto en el Ibex 35, depende más de los tipos de interés», afirma Manuel Pinto, analista de XTB.
La explicación estructural tiene que ver con la procedencia de los ingresos de las cotizadas. Una parte creciente de la facturación de las grandes empresas del Ibex llega de fuera de España, lo que diluye el peso del ciclo político doméstico en sus cuentas y en su cotización. El resultado es un índice que pondera cada vez más las decisiones del Banco Central Europeo, los resultados trimestrales y el apetito global por el riesgo que el color del próximo Gobierno.
El precedente de febrero de 2019
Los precedentes recientes respaldan esa tesis. En febrero de 2019, tras el rechazo de los Presupuestos Generales del Estado, el Ibex 35 llegó a subir un 1,91% el mismo día del anuncio del adelanto electoral. En mayo de 2023, el selectivo cedió un 0,12% en la primera sesión tras la convocatoria de las generales, pero cinco jornadas después cotizaba ya un 1% por encima del nivel previo al anuncio.
El patrón revela una asimetría: el mercado digiere con relativa calma el anuncio de un adelanto electoral, pero reacciona con más dureza cuando se confirman los pactos de gobierno. Tras el preacuerdo entre el PSOE y Unidas Podemos en noviembre de 2019, el Ibex 35 perdió un 0,87% en la sesión del pacto. En octubre de 2023, con el acuerdo entre el PSOE y Sumar ya cerrado, Bankia cedió cerca de un 5%, CaixaBank un 4% y Banco Sabadell más de un 5%.
Esa asimetría convierte a la banca en el sector más expuesto al desenlace político, no al simple anuncio de elecciones. Junto a las entidades financieras, energéticas, inmobiliarias y compañías de centros de datos figuran entre las más sensibles a un cambio de rumbo normativo, porque la regulación del alquiler, las exigencias de solvencia bancaria o los cambios fiscales determinan de forma directa el crédito disponible, los dividendos y el ritmo de inversión de estas cotizadas.
La incertidumbre normativa frena inversiones
La falta de visibilidad regulatoria tiene un coste que rara vez aparece en los titulares bursátiles. Según Pinto, una empresa puede llegar a aplazar una inversión prevista porque desconoce qué impuestos pagará o bajo qué marco normativo operará en los próximos meses. Esa parálisis afecta de forma desigual a los sectores regulados, que son los primeros en notar cualquier giro político, frente a las multinacionales con negocio diversificado fuera de España.
A esa incertidumbre se suma la gestión presupuestaria. La ausencia de unas cuentas públicas actualizadas complica el manejo de unos 80.000 millones de euros que se mueven de una partida a otra sin el marco de unos Presupuestos Generales del Estado aprobados, según ha valorado el presidente de la CEOE, Antonio Garamendi. El trasfondo coincide con el debate de vivienda que ha marcado la agenda económica reciente, con el metro cuadrado en Madrid cerrando septiembre en 6.458 euros, un 2,4% más en un año.
El verdadero termómetro de la semana no ha estado en Madrid sino en el mercado de deuda europeo. La prima de riesgo de Francia se ha movido entre los 150 y los 154 puntos básicos, cerrando el peor trimestre de la historia de los bonos galos. Ese dato funciona como advertencia para la disciplina fiscal de toda la eurozona y confirma que el coste de financiación pesa más en el balance de las cotizadas que cualquier adelanto electoral en España.
Los factores globales siguen marcando el paso. Los resultados empresariales, la evolución de los tipos de interés, el precio del petróleo y el desarrollo de la inteligencia artificial han empujado a los principales índices internacionales a máximos históricos en los últimos ejercicios, un contexto que diluye todavía más el peso del calendario político español sobre el Ibex 35.
La caída de los decretos de vivienda en el Congreso ha reavivado el debate sobre el futuro del parque de alquiler, en un momento en que el control de precios acumula fracasos desde la Roma de César hasta Berlín y Madrid. La propuesta de Feijóo de aprobar un plan de vivienda en el primer mes de gobierno y construir un millón de casas se inscribe en ese mismo marco, que combina la dimensión política con la tensión de un mercado inmobiliario al alza.
Pinto resume la relación entre política y mercados sin subordinar un plano al otro: la economía y la política, afirma el analista de XTB, «siempre van a ir de la mano», pero el calendario electoral no es el motor que mueve al selectivo. El Ibex 35, según esa lectura, cotiza hoy más el ciclo de decisiones del Banco Central Europeo y el pulso de Wall Street que el resultado de una eventual cita con las urnas.
La próxima reunión del Banco Central Europeo sobre tipos de interés figura como la cita que los analistas señalan como más determinante para la trayectoria del selectivo, por encima de la confirmación o el descarte definitivo de un adelanto electoral en España.
