El impulso alcista de los futuros tiene tres catalizadores identificados por las mesas de operaciones consultadas por este periódico. El primero y más relevante es la caída del Brent: la reducción del precio del barril de los 82,15 dólares del viernes a los 79,40 de esta mañana refleja una mejora de las expectativas sobre el suministro global de crudo tras las conversaciones de Mascate, donde Irán ha ofrecido reducir las inspecciones en el Estrecho de Ormuz del 60% al 15% de los buques. Si la oferta se materializa en la ronda del 28 de abril, los analistas de Goldman Sachs estiman que el Brent podría retroceder hasta los 72-74 dólares en mayo, lo que aliviaría significativamente la presión inflacionaria y el coste energético de las empresas europeas. El segundo catalizador es la victoria de Péter Magyar en Hungría, que los mercados interpretan como una señal de estabilización política en la UE tras años de confrontación con el régimen de Orbán: la posible liberación de los 17.000 millones de fondos europeos congelados para Budapest beneficia a las empresas españolas con exposición a Europa Central, entre ellas Iberdrola, Telefónica y CaixaBank. El tercer catalizador, más modesto pero significativo, es la expectativa de que el Consejo de Ministros apruebe el martes el Plan Estatal de Vivienda 2026-2030 dotado con 7.000 millones de euros, un paquete que favorece a las constructoras y promotoras del Ibex como ACS, Sacyr y Merlin Properties.
El Euríbor a 12 meses repite en el 2,22% por quinta sesión consecutiva, consolidando el nivel más bajo desde julio de 2023 y confirmando la tendencia de estabilización que los analistas del BCE anticipaban para el segundo trimestre. La prima de riesgo española abre en 87 puntos básicos, 3 por debajo del cierre del viernes, y los bonos del Tesoro a 10 años cotizan al 3,41%, un diferencial de 207 puntos básicos con el Bund alemán que los analistas de Barclays consideran 'coherente con un escenario de crecimiento moderado sin riesgo soberano significativo'. El euro se mantiene estable en 1,0842 frente al dólar, reflejando la expectativa de que tanto el BCE como la Fed mantendrán los tipos en sus próximas reuniones de mayo. Los bonos italianos a 10 años cotizan al 3,87% con una prima de riesgo de 133 puntos, lo que mantiene a España en una posición relativa favorable dentro de la periferia europea. La subasta del Tesoro prevista para el jueves —2.500 millones en Obligaciones a 10 y 15 años— será el primer test de apetito inversor tras la rebaja del FMI y la decisión del PNV sobre el artículo 103.
La rebaja del FMI del viernes —crecimiento del 2,1% frente al 2,4% previsto anteriormente, e inflación elevada al 3%— sigue pesando sobre el sentimiento de los inversores institucionales. Los analistas de BBVA Research han publicado esta mañana una nota en la que interpretan la rebaja como 'un ajuste técnico derivado de la crisis de Ormuz más que como un deterioro estructural de los fundamentales de la economía española', una lectura que comparten JP Morgan y Société Générale pero que contrasta con la de Natixis, cuyo economista jefe para la eurozona, Jesús Castillo, advierte de que 'la rebaja del FMI no está descontada en los niveles actuales del Ibex y podría generar una corrección del 3-5% si la crisis del queroseno se prolonga más allá de junio'. Los datos de empleo de marzo, publicados el viernes por la Seguridad Social, matizan el pesimismo: 174.326 nuevos afiliados en el mes, la mejor cifra de marzo desde 2007, con una tasa de temporalidad del 13,7%, un mínimo histórico que refleja el impacto de la reforma laboral de 2022.
El riesgo político que los analistas señalan como factor diferencial de la sesión de hoy merece un análisis específico porque es inusual en su magnitud y en su concentración temporal. En condiciones normales, los mercados descuentan el riesgo político de forma gradual a lo largo de semanas o meses, pero hoy se dan las condiciones para un 'evento de riesgo concentrado' que podría provocar movimientos bruscos en un plazo de horas. Los tres factores de riesgo identificados por los analistas son: primero, el resultado del pleno del artículo 103, que si termina con el rechazo de los tres textos certificará públicamente la incapacidad del Gobierno para legislar; segundo, la comparecencia de Montero en la SEPI, que si produce revelaciones inesperadas sobre los contratos del Fondo de Solvencia podría ampliar la percepción de corrupción institucional; y tercero, la posible quinta detención en el caso Koldo, que si afecta a un funcionario de la AEAT podría generar dudas sobre la integridad de la Administración Tributaria y afectar a la confianza en la recaudación fiscal. Los analistas de Citi han elaborado tres escenarios con probabilidades asignadas: escenario base (60%) en el que el pleno transcurre sin incidentes significativos y el Ibex cierra con ganancias del 0,5-0,8%; escenario alcista (25%) en el que la abstención del PNV se interpreta como señal de estabilidad y el Ibex cierra por encima de 18.350; y escenario bajista (15%) en el que la combinación de rechazo legislativo, revelaciones en la SEPI y detención en la AEAT provoca un sell-off intradía del 1,5-2%.
El Plan Estatal de Vivienda 2026-2030 que el Consejo de Ministros tiene previsto aprobar el martes introduce un factor positivo a medio plazo para el sector inmobiliario del Ibex. El plan, dotado con 7.000 millones de euros distribuidos en cinco anualidades, contempla la construcción de 43.000 viviendas de alquiler asequible, la rehabilitación energética de 120.000 viviendas existentes y un programa de avales públicos para jóvenes menores de 35 años que compren su primera vivienda en municipios de menos de 50.000 habitantes. Los promotores del Ibex —Merlin Properties, Colonial, Aedas Homes y Neinor— han recibido la noticia con cautela: las fuentes del sector señalan que el plan 'tiene buenas intenciones pero necesita concreción en los pliegos de licitación' y advierten de que la fragmentación administrativa —las competencias de vivienda son autonómicas— podría retrasar la ejecución al menos 12 meses. El precio medio de la vivienda nueva en España alcanzó los 2.187 euros por metro cuadrado en marzo según Tinsa, un 6,3% más que hace un año, y los analistas de Bankinter consideran que el plan gubernamental 'no frenará la escalada de precios a corto plazo pero sí podría moderar la tendencia a partir de 2028 si se ejecuta conforme al calendario previsto'.
En el mercado de divisas, la estabilidad del euro en 1,0842 enmascara una tensión subyacente entre las expectativas de política monetaria a ambos lados del Atlántico. El BCE, que mantuvo los tipos en el 3,75% en su reunión de abril, ha señalado que 'la evolución de la inflación subyacente justifica una pausa prolongada' antes de considerar nuevos recortes, una posición que contrasta con las expectativas del mercado de futuros, que asigna una probabilidad del 68% a un recorte de 25 puntos básicos en junio. La Fed, por su parte, mantiene los tipos en el rango 4,50-4,75% y ha descartado explícitamente recortes antes de septiembre, una divergencia transatlántica que teóricamente debería fortalecer al dólar pero que en la práctica se ve compensada por la debilidad del déficit fiscal estadounidense —6,7% del PIB en el año fiscal 2026— y las tensiones comerciales con China. Para las empresas españolas exportadoras, la estabilidad del euro es una noticia positiva que elimina la volatilidad cambiaria como factor de riesgo en un trimestre ya cargado de incertidumbres.
El sector bancario español, que representa el 32% de la capitalización del Ibex, afronta la semana con un catalizador específico: la publicación el jueves de los resultados trimestrales de Bankinter, que inaugurará la temporada de presentaciones del primer trimestre para la banca cotizada. Los analistas esperan un beneficio de 247 millones de euros, un 8% más que en el mismo período del año anterior, impulsado por el margen de intereses que se mantiene en niveles históricamente elevados gracias al Euríbor del 2,22%. Santander, BBVA y CaixaBank presentarán resultados en las dos semanas siguientes, y el consenso del mercado anticipa un crecimiento agregado del beneficio del sector del 6-9%, una cifra sólida pero inferior al 15% de 2025 que refleja la normalización del ciclo de tipos. El riesgo para la banca española en el contexto actual es la morosidad: la tasa de mora del sistema se mantiene en el 3,6% pero los analistas de Moody's han advertido de que la desaceleración del crecimiento al 2,1% prevista por el FMI podría elevarla hasta el 4,2% a finales de 2026 si el empleo se debilita en el tercer trimestre.
La sesión de hoy, en definitiva, condensa en una sola jornada bursátil la tensión entre las fuerzas alcistas globales —caída del petróleo, avances diplomáticos, expectativas de recortes de tipos— y los riesgos bajistas domésticos —parálisis legislativa, judicialización de la política, incertidumbre institucional—. Los operadores de las mesas de contratación consultados por este periódico anticipan una apertura alcista que podría revertirse a partir de las 12:00 si el pleno del artículo 103 evoluciona de forma desfavorable, y una segunda ola de volatilidad a partir de las 16:00 cuando comience la comparecencia de Montero en la SEPI. El Ibex 35, que acumula una revalorización del 4,2% en lo que va de año frente al 7,1% del Euro Stoxx 50, necesita una semana de estabilidad política para cerrar la brecha con sus homólogos europeos. La pregunta que los inversores se formulan esta mañana mientras los futuros parpadean en verde es si la política española les concederá esa semana o si, como ha sido la norma en los últimos tres meses, la aritmética parlamentaria acabará eclipsando a la aritmética bursátil.
