Los futuros del IBEX 35, que cotizan en la plataforma MEFF con liquidez reducida durante la sesión nocturna del domingo, marcaban a las 22:00 un nivel de 17.805 puntos, prácticamente plano respecto al cierre de la sesión dominical en 17.812, una aparente calma que los operadores de mesa describen como engañosa porque la liquidez del mercado nocturno es tan escasa que los precios reflejan más la ausencia de órdenes que una opinión consensuada sobre la dirección del mercado. El cierre de la sesión dominical — una jornada atípica habilitada por la CNMV en el marco del calendario excepcional aprobado tras la crisis arancelaria de abril — dejó un saldo negativo del 0,43% con Grifols como principal lastre (-4,12%) tras la publicación por parte de Gotham City Research de un nuevo informe que cuestiona la contabilidad de la farmacéutica barcelonesa. IAG perdió un 2,87% por el temor al impacto de los aranceles en el tráfico aéreo transatlántico, y Banco Santander cedió un 1,45% en lo que los analistas interpretan como una corrección técnica tras acumular una subida del 18% en el último trimestre. En el lado positivo, solo Inditex (+0,67%) y Cellnex (+0,43%) cerraron en verde, la primera por la fortaleza de sus ventas en Asia y la segunda por rumores de una oferta de compra por parte del fondo Brookfield que la compañía no ha confirmado ni desmentido.
El informe de Goldman Sachs sobre España, publicado a las 19:00 hora de Nueva York con el título «Spain: Political Risk Elevated Amid Socialist Party Crisis and Koldo Verdict», es un documento de 34 páginas que ha circulado esta noche por las mesas de operaciones de medio mundo y que eleva la calificación de riesgo político de España de amarillo a naranja, la segunda más alta en la escala de cinco niveles que el banco utiliza para evaluar los riesgos no financieros de las economías soberanas. El informe, firmado por el equipo de estrategia europea del banco liderado por Huw Pill y Sharon Bell, identifica tres factores de riesgo político que convergen esta semana: la sentencia del caso Koldo prevista para mañana martes, la crisis interna del PSOE que podría desembocar en un adelanto electoral si el partido se fragmenta, y las elecciones andaluzas del 17-M cuyo resultado podría reforzar al PP hasta el punto de hacer viable una moción de censura si las circunstancias políticas lo permitieran. Goldman mantiene su previsión de crecimiento del PIB español en el 1,9% para 2026, revisada a la baja desde el 2,4% inicial en abril, pero advierte de que un escenario de inestabilidad política prolongada podría reducir esa cifra al 1,5% al encarecer la prima de riesgo soberana y desincentivar la inversión extranjera directa.
JP Morgan, que la semana pasada publicó su propia revisión a la baja de la economía española citando la incertidumbre arancelaria como factor principal, ha añadido esta noche una nota complementaria de cuatro páginas en la que analiza específicamente el impacto de la sentencia del caso Koldo sobre el mercado de deuda soberana española. El banco estima que un fallo condenatorio que incluya referencias a la financiación del PSOE podría provocar una ampliación de la prima de riesgo española de entre 15 y 25 puntos básicos en las primeras 48 horas, una subida que llevaría el diferencial con el bono alemán desde los actuales 88 puntos hasta un rango de 103-113 puntos, niveles no vistos desde septiembre de 2023 cuando la crisis del gobierno de coalición con Podemos provocó una turbulencia similar. La nota de JP Morgan incluye un dato que ha llamado la atención de los gestores de fondos de renta fija: los credit default swaps sobre deuda soberana española a cinco años han subido un 12% en la última semana hasta los 54 puntos básicos, lo que indica que el mercado de derivados ya está descontando un escenario de deterioro de la calidad crediticia de España.
El oro, ese metal ancestral que la civilización humana ha utilizado como refugio frente al caos desde que los fenicios lo fundieron por primera vez en lingotes estandarizados, ha marcado esta noche un nuevo máximo histórico en 2.762 dólares por onza troy en la sesión de futuros del COMEX de Nueva York, un récord que supera en cuatro dólares el anterior máximo alcanzado el viernes y que confirma una tendencia alcista que acumula una revalorización del 31% en lo que va de año. Los factores que impulsan al oro son múltiples y convergentes: la demanda de activos refugio ante la incertidumbre geopolítica, las compras masivas de los bancos centrales de China, India y Turquía que buscan reducir su dependencia del dólar, la expectativa de que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés en niveles elevados durante más tiempo del previsto, y la percepción de que la economía global se encamina hacia un periodo de estanflación — crecimiento bajo con inflación persistente — que históricamente ha favorecido al oro frente a los activos de riesgo. Para los inversores españoles, el oro tiene una ventaja adicional esta noche: funciona como cobertura no solo frente a la volatilidad de los mercados sino frente al riesgo político doméstico que Goldman acaba de elevar a nivel naranja.
El euríbor a doce meses, el índice de referencia para la mayoría de las hipotecas variables en España, se ha mantenido estable esta semana en el 2,88%, un nivel que sigue siendo significativamente inferior al pico del 4,16% alcanzado en octubre de 2023 pero que representa un encarecimiento sustancial respecto al -0,50% de enero de 2022. La estabilidad del euríbor en las últimas semanas refleja la expectativa del mercado de que el BCE no modificará los tipos de interés en su reunión de junio, una previsión que las declaraciones de Christine Lagarde han reforzado al insistir en que la inflación de la eurozona, aunque en descenso, sigue por encima del objetivo del 2% y no justifica un recorte de tipos hasta que los datos de agosto confirmen la tendencia desinflacionaria. Para los 3,8 millones de hogares españoles con hipoteca variable, la estabilidad del euríbor es una buena noticia relativa que sin embargo no compensa la subida acumulada de los últimos tres años: una hipoteca media de 150.000 euros a 25 años referenciada al euríbor paga hoy aproximadamente 730 euros mensuales, frente a los 480 euros que pagaba en enero de 2022, un incremento del 52% que ha reducido significativamente la capacidad de gasto de millones de familias españolas.
La alianza estratégica entre Telefónica y Microsoft, que las dos compañías anunciaron en marzo con una dotación de 800 millones de euros para los próximos cinco años, inaugurará mañana lunes su primer centro de datos en el parque tecnológico de Tres Cantos, al norte de Madrid, en un acto al que asistirán el presidente de Telefónica José María Álvarez-Pallete y el CEO de Microsoft Satya Nadella por videoconferencia desde Redmond. El centro de datos, que ocupa 12.000 metros cuadrados y alberga 3.200 servidores Azure con capacidad para procesar 2,4 petabytes de datos diarios, será la primera de las seis instalaciones que la alianza prevé abrir en España antes de 2028, con ubicaciones en Barcelona, Bilbao, Valencia, Sevilla y Málaga. La apuesta responde a una demanda creciente de servicios de cloud computing por parte de las empresas españolas que el estudio de mercado de Telefónica cifra en un crecimiento anual del 28%, impulsado por la adopción acelerada de herramientas de inteligencia artificial generativa que requieren capacidades de procesamiento que las infraestructuras cloud tradicionales no pueden satisfacer. Álvarez-Pallete ha declarado en una entrevista anticipada que la alianza con Microsoft posiciona a Telefónica como el principal proveedor de cloud empresarial en el sur de Europa y que el centro de Tres Cantos «es solo la primera piedra de una infraestructura que definirá la competitividad digital de España en la próxima década».
Los mercados asiáticos, que esta noche funcionan como el primer termómetro de la reacción global a los múltiples focos de incertidumbre que han marcado el fin de semana, han abierto con caídas generalizadas que los analistas atribuyen a la combinación del segundo tuit de Trump sobre los aranceles del 50%, el estancamiento de las negociaciones de Mascate y la incertidumbre política europea. El Nikkei 225 ha abierto con una caída del 0,8%, lastrado por las exportadoras automovilísticas Toyota (-1,2%), Honda (-0,9%) y Nissan (-1,5%) que temen que los aranceles de Trump se extiendan a los automóviles asiáticos. El Hang Seng de Hong Kong ha cedido un 0,5% en sus primeros minutos de negociación, y el Kospi surcoreano ha perdido un 0,6% con Hyundai y Kia entre los valores más castigados. La única excepción al tono negativo es el Shanghai Composite chino, que ha abierto plano en un movimiento que los analistas atribuyen a la expectativa de que el Banco Popular de China anuncie mañana una inyección de liquidez para contrarrestar la desaceleración de la economía doméstica. Para el IBEX 35, la sesión de mañana lunes se anticipa como un día de alta volatilidad en el que convergerán tres factores de presión: la apertura con descuento por el arrastre asiático, la expectativa de la sentencia del Koldo que se leerá a las 10:00, y el impacto de las rebajas de calificación de Goldman y JP Morgan sobre los fondos internacionales que invierten en renta variable española.
La noche financiera global se cierra con una paradoja que resume la esquizofrenia de los mercados en 2026: mientras los activos de riesgo — bolsas, bonos corporativos, materias primas industriales — caen o cotean planos ante la acumulación de incertidumbres, los activos refugio — oro, bonos soberanos alemanes, franco suizo — marcan máximos que reflejan una huida hacia la seguridad que los gestores de fondos no veían con esta intensidad desde la crisis bancaria de marzo de 2023. La divergencia entre ambos tipos de activos, que los analistas técnicos miden mediante el ratio oro/S&P500 y que ha alcanzado esta noche su nivel más alto en dos años, es la señal más clara de que los mercados no creen que la situación actual sea transitoria sino que anticipan un periodo prolongado de inestabilidad geopolítica cuyo epicentro oscila entre Washington, Bruselas, Mascate y, desde esta noche, también Madrid, donde la sentencia del caso Koldo y la crisis del PSOE añaden un factor de riesgo doméstico que hasta ahora los inversores internacionales habían ignorado pero que Goldman Sachs acaba de poner sobre la mesa con la contundencia de un informe de 34 páginas y una rebaja de calificación que esta noche viaja por los cables de fibra óptica del planeta a la velocidad de la luz y del miedo.
