Goldman Sachs ha rebajado su previsión de crecimiento para España hasta el 1,9%, citando tres factores que, a su juicio, lastran la trayectoria de la economía española: la incertidumbre judicial, la fragilidad del cuadro parlamentario y el impacto de la guerra arancelaria impulsada por la administración Trump. La revisión del banco de inversión coincidió con el cierre semanal del IBEX 35 en negativo, con una caída del 1,12%, en una semana en que los mercados europeos procesaron el nuevo escenario comercial global.
La triple presión sobre el crecimiento
Goldman Sachs identifica en su análisis tres vectores de riesgo específicos para España. El primero es la incertidumbre judicial, un factor que en los mercados de capitales se traduce habitualmente en primas de riesgo regulatorio más elevadas y en cautela inversora ante litigios o procesos con resultado impredecible. El segundo es la fragilidad parlamentaria: el Gobierno español opera desde 2023 con una mayoría muy ajustada, dependiente de acuerdos puntuales con formaciones de distinto signo, lo que dificulta la aprobación de presupuestos y reformas estructurales. El tercero es externo y compartido con el conjunto de la eurozona: los aranceles impuestos por Estados Unidos bajo la presidencia de Donald Trump han alterado las cadenas de valor globales y penalizan especialmente a economías exportadoras con fuerte presencia industrial.
Por qué importa esta revisión
Las previsiones de los grandes bancos de inversión no son meras opiniones: condicionan las decisiones de asignación de capital de fondos soberanos, gestoras institucionales y empresas multinacionales que utilizan esos informes como referencia para calcular el riesgo-país. Una rebaja de Goldman Sachs sobre España puede endurecer las condiciones de financiación de empresas españolas en los mercados internacionales y elevar el escrutinio sobre la deuda pública en un momento en que el Banco Central Europeo ha completado su ciclo de subidas de tipos y los inversores recalibran sus carteras en renta fija europea. España lleva varios trimestres creciendo por encima de la media de la zona euro, según datos de Eurostat, lo que hace más significativo cualquier ajuste a la baja de las expectativas.
El IBEX como termómetro
La caída del 1,12% del IBEX 35 al cierre semanal refleja un estado de ánimo inversor que va más allá del caso español: los índices europeos acumularon presión durante la semana al compás de las noticias sobre la política arancelaria estadounidense. No obstante, el peso de los valores financieros y de las grandes cotizadas con fuerte exposición a América Latina hace al selectivo español especialmente sensible a dos variables que confluyen negativamente en este período: el endurecimiento del entorno comercial global y la revisión de las perspectivas de crecimiento doméstico.
Fragilidad parlamentaria y riesgo regulatorio
La dependencia del Ejecutivo de apoyos parlamentarios variables tiene consecuencias económicas medibles. La ausencia de presupuestos generales aprobados —España ha prorrogado sucesivamente las cuentas públicas en los últimos ejercicios— limita la capacidad del Estado para ejecutar inversión nueva y dificulta la planificación de empresas y administraciones territoriales. En paralelo, la incertidumbre judicial a la que alude Goldman Sachs puede referirse al conjunto de procesos abiertos con implicaciones políticas y económicas que generan un ruido de fondo sobre la estabilidad del marco institucional, aunque el banco no detalla en el material disponible qué asuntos concretos pondera en su modelo.
El factor Trump y el comercio exterior
La guerra arancelaria de la administración Trump constituye el riesgo más sistémico de los tres citados porque es exógeno y de alcance global. España exporta bienes y servicios a Estados Unidos y compite en terceros mercados con productos de economías también afectadas por los nuevos gravámenes. La Comisión Europea negocia en bloque la respuesta comercial de la Unión, lo que limita el margen de maniobra individual de los Estados miembros. La incertidumbre sobre el alcance final de los aranceles —su duración, los sectores afectados y las posibles represalias— es, en sí misma, un factor depresor de la inversión empresarial aunque los efectos reales todavía no se hayan materializado plenamente en las cifras macroeconómicas.
Tres Cantos como contrapunto inversor
En medio de este contexto de revisión a la baja, Telefónica y Microsoft inaugurarán el lunes un centro de inteligencia artificial en Tres Cantos, en la Comunidad de Madrid. La operación representa una apuesta de inversión en infraestructura tecnológica en España y ofrece una lectura alternativa: la de un país que, pese a los riesgos señalados por los analistas, mantiene atractivo para proyectos de largo plazo en sectores de alta demanda. Los centros de datos e infraestructura de IA se han convertido en los últimos años en uno de los vectores de inversión extranjera directa más activos en Europa, impulsados por la explosión de la demanda de capacidad de computación.
Qué puede ocurrir a continuación
La revisión de Goldman Sachs abre un compás de atención sobre los próximos indicadores macroeconómicos españoles y sobre la evolución del riesgo político. Si la incertidumbre parlamentaria se prolonga sin que se alcancen acuerdos presupuestarios o si la escalada arancelaria se agrava, otros analistas y organismos internacionales —el Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea o el Banco de España actualizan sus previsiones con periodicidad trimestral o semestral— podrían seguir la misma dirección. A la inversa, una estabilización del marco político o un acuerdo comercial entre la Unión Europea y Estados Unidos podría abrir margen para revisiones al alza. Por ahora, el 1,9% que maneja Goldman Sachs sitúa a España por debajo de lo que la economía española ha venido registrando en los últimos trimestres, lo que convierte esa cifra en una señal de alerta, aunque no de alarma, a la espera de datos que confirmen o desmientan el diagnóstico.
