El IBEX 35 cerró ayer jueves en 18.247 puntos con una subida del 0,62 por ciento que consolidó la tendencia alcista de las dos últimas semanas, un rally que los analistas atribuyen a tres factores convergentes: los resultados trimestrales de la banca española, que han superado las expectativas en los seis grandes bancos con un beneficio agregado de 14.200 millones de euros en el primer trimestre de 2026; la estabilización del euríbor en el 2,81 por ciento, un nivel que mantiene la rentabilidad del negocio hipotecario sin provocar una oleada de impagos; y la entrada de flujos de inversión extranjera atraídos por la infravaloración relativa de la bolsa española frente a sus homólogas europeas, con un PER medio de 11,3 veces frente al 14,7 del Euro Stoxx 50. Santander lideró las subidas con un avance del 1,8 por ciento que elevó su capitalización a 82.000 millones de euros, seguido de BBVA con un 1,4 por ciento, Iberdrola con un 0,9 y Telefónica con un 2,3 que refleja la expectativa del mercado ante el acuerdo con Microsoft. Los valores más rezagados fueron los vinculados al sector industrial exportador: Acerinox cedió un 0,7 por ciento y Gestamp un 1,1, castigados por la amenaza arancelaria y la contracción de la demanda norteamericana.
El acuerdo entre Telefónica y Microsoft, anunciado formalmente a las 07:00 de esta mañana mediante un comunicado conjunto, constituye la mayor operación de nube soberana firmada en Europa meridional y un hito en la estrategia de digitalización de la administración pública española. El contrato, valorado en 800 millones de euros distribuidos en ocho años, prevé la construcción de tres centros de datos en Madrid, Barcelona y Sevilla que operarán bajo la arquitectura Azure de Microsoft pero con una capa de soberanía de datos que garantiza que la información de las administraciones públicas españolas permanecerá en territorio nacional y bajo jurisdicción española. Telefónica aportará la infraestructura de red y las certificaciones de seguridad del Centro Criptológico Nacional, mientras que Microsoft proporcionará la plataforma de computación en la nube, la inteligencia artificial y los servicios de ciberseguridad. El acuerdo incluye una cláusula de participación industrial que obliga a Microsoft a contratar al menos el 40 por ciento de los servicios con proveedores españoles, una condición que Telefónica negoció durante meses y que el Gobierno celebra como ejemplo de que la digitalización puede ser compatible con la soberanía tecnológica.
El precio del petróleo ha entrado en una fase de escalada que los analistas energéticos atribuyen a la convergencia de tres factores geopolíticos: la crisis en Gaza, que mantiene una prima de riesgo de 8 a 12 dólares por barril sobre el precio de equilibrio; la decisión de la OPEP+ de no aumentar la producción en la reunión de abril; y la imposición por parte de Estados Unidos de nuevas sanciones a las exportaciones petroleras iraníes, que han retirado del mercado aproximadamente 500.000 barriles diarios. El Brent cerró ayer en 102,46 dólares por barril, su nivel más alto desde octubre de 2023, y los futuros de junio cotizan a 103,80, una señal de que el mercado anticipa más subidas en las próximas semanas. Para España, un Brent por encima de 100 dólares tiene un impacto directo sobre la factura energética que el Ministerio de Economía cifra en un sobrecoste de 4.200 millones de euros anuales respecto al nivel de 80 dólares que el Gobierno utilizó para elaborar los Presupuestos de 2026. El impacto sobre el IPC es más gradual pero igualmente pernicioso: cada 10 dólares de subida del Brent se traduce en un incremento de entre 0,3 y 0,5 puntos porcentuales en la inflación subyacente con un retardo de tres a seis meses, un efecto que podría empezar a notarse en las estadísticas del INE a partir de septiembre.
El euríbor a doce meses se ha estabilizado en el 2,81 por ciento, un nivel que representa un equilibrio delicado para la economía española. Para los bancos, un euríbor del 2,81 significa que el margen de intermediación —la diferencia entre lo que cobran por prestar y lo que pagan por captar depósitos— se mantiene en niveles históricamente elevados, lo que explica los beneficios récord del sector. Para las familias con hipotecas variables, sin embargo, el euríbor actual supone una cuota mensual que en promedio es 247 euros más alta que en 2022, cuando el índice estaba en territorio negativo. La Asociación Hipotecaria Española estima que 2,3 millones de hogares españoles con hipotecas a tipo variable están pagando entre 200 y 400 euros más al mes de lo que pagaban hace tres años, un sobrecoste acumulado que asciende a 6.800 millones de euros anuales y que actúa como un impuesto invisible sobre el consumo de las familias de renta media. El BCE, cuya próxima reunión de política monetaria está prevista para el 5 de junio, se enfrenta al dilema de si bajar tipos para aliviar la presión hipotecaria —como piden España, Italia y Portugal— o mantenerlos para contener la inflación subyacente que sigue por encima del objetivo del 2 por ciento —como prefieren Alemania, Países Bajos y Austria—.
La campaña del IRPF 2025, que comenzó el 2 de abril, muestra a 15 de mayo unos datos que la Agencia Tributaria califica de satisfactorios pero que esconden desigualdades que los economistas empiezan a señalar. Se han presentado 12,4 millones de declaraciones, un 6 por ciento más que en las mismas fechas de 2025, de las cuales 8,7 millones han resultado con derecho a devolución. De estas, 4,5 millones de contribuyentes ya han recibido la devolución, por un importe total de 3.200 millones de euros, con un plazo medio de tramitación de 18 días que la Agencia presenta como récord de eficiencia. Pero los datos agregados ocultan una asimetría que los sindicatos de técnicos de Hacienda han denunciado: las devoluciones más rápidas corresponden a las declaraciones más sencillas, mientras que las declaraciones de contribuyentes con ingresos superiores a 60.000 euros, que a menudo incluyen rendimientos del capital, alquileres o actividades económicas, tienen un plazo medio de tramitación de 47 días, más del doble del promedio. El importe medio de la devolución se sitúa en 711 euros, un 3,2 por ciento menos que el año anterior, una caída que los técnicos atribuyen a la progresividad en frío: la inflación acumulada de los últimos tres años ha empujado a millones de contribuyentes a tramos de IRPF más altos sin que su poder adquisitivo real haya aumentado.
El ERTE de SEAT en la planta de Martorell, anunciado oficialmente ayer por la tarde, ha sido recibido por los mercados como la confirmación de que los aranceles de Trump están pasando de la amenaza teórica al daño industrial tangible. Las acciones de Volkswagen, matriz de SEAT, cayeron un 1,3 por ciento en Fráncfort al cierre de la sesión, arrastrando al sector automotriz europeo a su peor jornada en tres semanas. El ERTE, que afectará a 3.400 trabajadores durante seis semanas a partir del 2 de junio, es el resultado directo de la caída del 31 por ciento en los pedidos del mercado norteamericano, un desplome provocado por el arancel del 25 por ciento que ha encarecido los vehículos europeos hasta hacerlos incompetitivos frente a la producción asiática. Los sindicatos UGT y CCOO han convocado una concentración para el lunes frente a la factoría de Martorell en la que exigirán al Gobierno que negocie con Bruselas una respuesta inmediata que incluya aranceles compensatorios y un plan de reindustrialización para el sector. El comité de empresa ha calculado que cada trabajador afectado perderá una media de 1.200 euros durante las seis semanas del ERTE, ya que la prestación cubre solo el 70 por ciento del salario regulador.
La tensión preelectoral del 17-M añade una capa de incertidumbre a un mercado que ya tiene suficientes razones para la volatilidad. Los analistas de Bankinter publicaron ayer una nota a clientes en la que identifican tres escenarios postelectorales y sus implicaciones para el IBEX: una mayoría absoluta del PP, que el mercado interpretaría como señal de estabilidad y que podría impulsar al selectivo hasta los 18.500 puntos en las dos semanas siguientes; un gobierno de coalición PP-Vox, que generaría una reacción inicial negativa de entre 200 y 400 puntos por la incertidumbre regulatoria que implicaría la presencia de Vox en áreas como la energía y la inmigración; y una repetición electoral, el escenario más improbable pero también el más destructivo para el mercado, que podría provocar una corrección de hasta 800 puntos en el IBEX y una ampliación de la prima de riesgo española hasta los 110 puntos básicos. La prima de riesgo, que ayer cerró en 78 puntos básicos, se mantiene en niveles contenidos pero ha subido 8 puntos en las dos últimas semanas, un movimiento que los analistas interpretan como una señal de que los inversores internacionales están empezando a descontar la inestabilidad política como un riesgo real.
La jornada de hoy en los mercados estará condicionada por tres eventos que se sucederán en cascada: a las 09:00, la apertura del IBEX, donde los futuros anticipan una subida moderada impulsada por el acuerdo Telefónica-Microsoft; a las 12:00, la expiración del plazo de Albares a Israel, cuyo desenlace podría provocar movimientos bruscos en el mercado si se ejecuta la retirada del embajador; y a las 14:30, la publicación en Estados Unidos del dato de inflación de abril, que los analistas esperan en el 3,4 por ciento y que condicionará las expectativas sobre la política monetaria de la Fed y, por extensión, sobre el euro-dólar y el precio del petróleo. Los operadores del Palacio de la Bolsa consultados esta mañana coinciden en un diagnóstico: el IBEX está en zona de máximos anuales, técnicamente sobrecomprado en los osciladores de corto plazo y sostenido únicamente por el flujo de resultados bancarios, un combustible que se agotará en las próximas semanas. Si alguno de los factores de riesgo —elecciones, flotilla, aranceles, Koldo— cristaliza en un evento negativo, la corrección podría ser rápida y profunda, porque los mercados no perdonan la complacencia cuando la lista de riesgos es más larga que la lista de catalizadores.
